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        行業動態

        徐工機械年報點評:業績表現遠超行業,α價值持續彰顯

        來源: 發布日期:2022/4/27 11:24:22

         事件

        徐工機械2021年實現營業收入843.28億元,同比增長14.01%;歸母凈利潤56.15億元,同比增長50.57%。其中,Q4單季度實現營業收入145.32億元,同比減少35.93%;歸母凈利潤10.05億元,同比減少22.35%。

        簡評

        公司各板塊持續增長、地位穩固,業績表現遠超行業

        2021年下半年開始下游基建、地產投資增速放緩,工程機械行業也開始下行,公司Q4業績同比下滑,但從全年表現來看,各板塊持續增長,產品力與市占率不斷提升,營收同比增長14.01%,歸母凈利同比增長50.57%,表現遠超行業。分業務來看:

        徐工機械年報點評:業績表現遠超行業

        徐工機械年報點評:業績表現遠超行業

         

        起重機械:收入272.09億元,同比增長2.72%,收入占比32.27%,毛利率22.46%,同比下降0.91pct。根據子公司徐工重型經營數據,預計汽車起重機收入189.59億元,同比減少9.08%,凈利潤19.13億元,凈利率10.09%,同比上升0.89pct。起重機械是公司的支柱板塊,產品力領先,移動起重機保持全球第一,隨車起重機升至全球第三,起重機械首次躋身全球第一。出口方面,占有率突破30%,保持出口龍頭地位。

        樁工機械:收入89.52億元,同比增長22.11%,收入占比10.62%,毛利率21.30%,同比下降0.18pct。公司樁工機械穩居全球第一陣營,水平定向鉆全球第一。

        鏟運機械:收入81.22億元,同比增長22.77%,收入占比9.63%。

        毛利率18.46%,同比上升2.83pct。

        高空作業機械:收入49.98億元,同比增長33.86%,收入占比5.93%,毛利率28.36%,同比上升2.41pct。公司舉升類消防車、臂架類高空作業平臺穩居行業第一。

        道路機械:收入35.38億元,同比增長2.20%,收入占比4.20%。公司道路機械首次進位至全球前三。

        工程機械備件:收入189.34億元,同比增長7.24%,收入占比22.45%,毛利率5.34%,同比下降4.42pct。該業務主要是與徐工有限關聯交易,利潤率較低,整體上市后將成為內部抵消項。

        海外收入實現翻倍增長,保持出口龍頭地位

        2021年公司海外收入129.40億元,同比增長111.81%,實現翻倍增長,達到歷史新高,海外收入占比達15.35%,同比上升7.09pct。國際化是公司的重要戰略,公司營銷網絡已覆蓋全球180余個國家和地區,加速推進巴西、北美制造當地化工作,印度公司正式開始運營,全球布局不斷完善。

        混改+吸收合并后的“新徐工”α價值將持續彰顯

        混改后公司凈利率提升兌現。2021年公司毛利率為16.24%,同比下降0.83pct,主要系原材料價格上漲;2021年凈利率為6.70%,同比上升1.64pct,主要系:公司積極降本增效,期間費用率同比下降0.65pct至9.32%,另外公司2021年獲得較多的政府補助。

        吸收合并后,公司多個指標將獲得優化。公司2022年3月30日發布吸收合并徐工集團報告書修訂稿,集團資產注入在即,交易完成后各業績指標將大幅提升,隨著挖機、塔機等高毛利產品的注入以及低毛利貿易業務的抵消,公司整體盈利能力將進一步提升。行業地位方面,根據KHL發布的2021年全球工程機械制造商排行榜,徐工集團位列全球第三,僅次于卡特、小松,從旗下板塊來看,挖機國內第二、全球第六;塔機躍升至全球第二,混凝土機械穩居全球第一陣營,隨著公司國際競爭力不斷增強,未來將沖擊全球龍頭地位。

        對標同業,公司盈利能力存在巨大改善空間。截至2021Q3,三一凈利率為14.66%,2021年中聯凈利率為9.51%,公司2021年凈利率為6.70%,對標三一、中聯,公司業績彈性巨大。隨著混改成效釋放與吸收合并的推進,公司凈利率將邁入上升通道,持續彰顯α屬性。

          (文章來源:今日工程機械)

         

         

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